概述：受到23年年底榨季棉籽品质及价格的冲击，各油厂收购指标把控严格，在买卖双方博弈下，多数油厂在年底新榨季选择延后开机，而到2024年半年度榨季对于棉油厂来说可谓‘步履维艰’，棉粕市场供大于求现象凸显，上游厂家前期低价预售棉粕，后期则以执行前期订单为主，使至5、6、7月新订单数量较少，受棉粕品种季节性影响，24年下半年也将面临极大挑战，天气的变化、国内种植棉花面积的增减、24年新季棉籽及油厂压榨出棉粕的产量、下游市场需求的变动将继续成为我们关注的重点。

2024上半年棉粕及其他棉副产品市场回顾

       1-2月棉粕行情整体稳中下跌表现，终端消化速度缓慢、饲料企业对蛋白饲料购买力有所下降，自1月初期棉粕价格跟随豆粕期现货价格指引一路下跌，原料棉籽在成本端榨利亏损的情况下也未能支撑棉粕趋弱的行情，2月因受到假期油厂停机影响，棉粕市场现货价格趋于平静，贸易商停报较多，出疆物流运输能力有所下降，春节下游畜禽市场集中出栏，水产养殖行业维持淡季，蛋白饲料整体需求量下降，山东地区豆、棉粕出现倒挂现象，使至饲企采买棉粕意向减弱，棉粕性价比优势难以突出，考虑到压榨利润的严重亏损的情况下，在节后棉油厂复工表示延后，整体开机率仍难以达到年前初期水平，1、2月棉粕低价成交偏多。

       3-4月棉粕行情整体先弱后涨表现，3月初期开机油厂较少，棉粕产量有限，市场对后市信心不足，下游采购意向依旧较低，使至厂商报价稳中偏弱，月中豆粕盘面强势运行，受其现货价格带动影响，对棉粕价格起到一定的支撑作用，临近3月底，随着粕类价格的回升，南疆地区部分厂家陆续收籽开机，前期供应紧张局面得以缓解，临近4月棉籽持货商出售棉籽价格较高，油厂压榨成本上升，在一定程度支撑后期棉粕价格，而4月底五一假期将至，节前终端备货量不大，部分棉油厂暂时停机检修，前期棉籽压榨体量偏多，厂商供应趋于宽松，在饲料养殖环境较差影响下，下游饲料养殖需求依旧延续了一段时间的低迷期，在供需博弈下棉粕价格3、4月有较大的波动。

       5-6月棉粕行情整体先涨后跌表现，5月初疆内棉油厂维持正常开机运行，供应量逐步增加，油厂多以执行前期订单为主，市场走货平平，5月中旬受棉籽价格逐步递增影响，厂家收籽进度放缓，油厂榨利持续性亏损，部分油厂选择5月底停机检修，从业者对后市多持谨慎观望态度，来到6月终端需求则一直延绵疲软表现，持货商心态多为刚需签单，饲料企业以滚动补库为主，市场实际成交可议空间较大，虽6月有端午节的下游消费带动，但棉粕市场拿货节奏暂无明显波动，并且受疆内果蔬丰产季节来临，汽运出疆运价整体偏高，棉粕性价比优势难以凸显，受养殖利润持续性亏损影响，下游采购积极性欠佳，蛋白饲料销售压力逐步增大，在5、6月棉粕贸易商顺价销售偏多。

       1月年前轧花厂看多后市棉籽价格，暂无销售意愿，且棉油厂收购棉籽热度降温，厂商榨利依旧亏损，开机加工积极性较弱，延续到2月棉籽价格保持稳中下调趋势，春节假期回归后，棉油厂开机率依旧处于低位，厂家对棉籽采购量有限，在供应压力减弱的情况下，扎花厂却对棉籽挺价意愿逐渐增强，市场整体以观望为主。棉籽市场迎来突破点是在3月初，棉籽价格小幅回升，受北疆受天气影响，部分扎花厂出现棉籽霉变情况，中下游品种把控重视度提升，油厂对高品质棉籽采购价格也随之上调，且3月下旬棉粕价格攀升，进而对棉籽价格起到强有力的支撑，棉籽持货商挺价心态明显。4月棉籽价格整体稳中偏强运行，月初油厂压价心理较强，采购积极性不高，棉籽价格处于低位，而中期疆外牧场小范围采购，持货商挺价意愿较强，棉籽价格持续攀升，4月底整体市场行情维持稳定，南北疆开机率小幅下调，对棉籽采购更加谨慎。上涨趋势一直延绵到5月上中旬阶段，南疆油厂对棉籽采购计划上量，前期补库情况良好，5月中旬阶段受副产品粕类走货冷清影响，提货量递减，持货商则对棉籽依旧维持挺价心态，但在5月底疆内油厂受胀库影响陆续停机，棉籽滞销较为明显，使至棉籽市场陷入有价无市状态，6月棉籽价格小幅下跌，月初受到棉油厂开机率逐步下调影响，厂家对于棉籽采购进度放缓，终端牧场接货体量同样下滑，且北疆未出售的棉籽体量较大，持货商报价随之有小幅松动，在6月底进口棉籽陆续到港，对疆内籽存在一定冲击，国内棉籽价格暂无利好支撑，价格持续性跟跌。

       截至2024年6月28日，疆内棉油企业压榨利润为-105元/吨，自2024年上半年初期棉籽压榨利润依旧处于低谷阶段，随市场棉籽库存消耗以及棉粕下跌，南、北疆油厂核算成本后对棉籽方面采购暂缓，而山东夏津区域棉油厂本榨季开机微薄，多数油厂选择停机保本，所以从整个棉副行业来说，2024年1-6月中同样与去年同期经历了非常残酷的市场利润与现金流的考验。

       据海关总署公布的统计数据显示，1-5月期间，我国棉粕累计进口量12845.244吨，2023年1-5月期间，我国棉粕累计进口量为8011.401吨，累计进口量同比增加4833.843吨。从进口国来看，2024年5月份坦桑尼亚进口量495.348吨，依旧是我国棉粕最大进口国。

2024上半年下游养殖市场回顾

       2024年上半年，活牛市场持续下跌，至5月下旬出现小幅反弹。其中，繁殖母牛的反弹幅度稍大于其他几个品种，但养殖户补栏热情偏低，实际成交稍显偏弱。截至6月30日，全国育肥公牛均价约为22.66元/公斤，较年初跌幅达15.10%。2024年上半年全国牛肉均价呈现单边回落趋势，仅在5月下旬略有反弹。截至6月30日全国牛肉均价为46.50元/公斤，较年初跌幅达20.51%，跌幅明显大于肉牛市场价格，且据Mysteel农产品数据监测，6月底肉牛养殖自繁自养模式亏损833.44元/头，专业育肥模式亏损920.19元/头。牛价持续下跌，肉牛养殖整体进入亏损区间，不同养殖模式亏损情况略有不同。随着5月下旬犊牛及育肥牛价格小幅反弹，肉牛养殖亏损的情况稍有缓解。

       2024上半年在近十年中堪称最平稳的阶段，上半年全国白羽肉鸡均价3.79元/斤，环比跌幅3.07%，同比跌幅19.36%。上半年高点出现在小年前后，农历小年屠企开始缩减宰杀量，毛鸡交易不断收缩，成交价格趋于稳定。春节开市后，产品端走货低迷，屠宰见此情景并无明显提量宰杀意愿，导致毛鸡价格长期趋稳运行，这个周期却成了上半年价格最高的阶段。低点则出现在6月中旬，屠宰场长期深陷亏损状态，控量、停工放假成为常态化，毛鸡价格下破3.40元/斤，成为近三年的价格最低点。毛鸡价格能保持相对稳定状态，有几方因素相互交叉支撑；一是整体屠宰产能仍处于扩产状态，屠宰产能长期大于养殖产能，导致毛鸡的需求面支撑较强，难以出现牛羊肉大跌的走势；二是今年鸡肉消费欠佳，但屠企明确产品价格易跌难涨，所以长期存在扛价心理，进而支撑毛鸡价格；最后就是毛鸡价格已经是近几年的低位状态，下探空间有限。

总结及下半年展望

       上半年棉粕市场持货商‘备受压力’，部分参与者手持头寸偏少，受终端养殖利润持续性亏损影响，1-6月下游采购情绪逐步递减，市场大多以顺价出售。而24年下半年受棉籽季节性影响，市场对于后期的行情看空居多，众多贸易商棉粕合同到期，7月临期订单可议价空间较大，油厂则在未来7、8、9月保持停机就休状态，整体形势预估来看短期内棉粕行情将维持弱稳运行，下半年还需要着重关注10月新季棉籽采收进度和棉粕、豆粕行情及饲料厂需求情况。